用实际行动抵制信息封锁，也没有太多其他可做的事情了~~~

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温家宝接受外电采访时，说他经常在网上看批评政府的言论，他的一些线索就是从网上来的。我理解这是想说明他对批评的宽容，不幸的是，多数人会得到另一个结论：在中国就算是一个总理，也不了解他治理的国家到底发生了什么。死亡267人的山西襄汾溃坝事件，都几乎瞒报成功，你就可以知道信息管制到了何等强大的地步，就算温家宝总理天天泡在网上，他也不可能了解多少真相。

襄汾事件后，是对记者孙春龙揭发的山西娄烦县瞒报事件的信息删除，据孙春龙称，“8月1日，山西省娄烦县发生山体滑坡，造成重大人员伤亡。最初的报道中，死亡的数字为九人，这个逼近于十人这个死亡人数节点的数字，引起了我的怀疑，职业敏感和责任心让我对这起事故进行了多方打探，所有的渠道得到的信息都是，死亡人数最少在百人以上。”

毒奶粉事件后，是对相关信息的大量删除（本人BLOG上的相关文章，几乎全部不见了，这篇，可能最多活三天），受害者的求偿受到制度性的打压，几乎无法实行。

种种迹象表明，政府仍然认为，一切危险都是由批评者引起的，只要把医生杀了，就能长命百岁。

食品产业链长，其中包含的信息量大，厂家仅凭一人之力，几乎无法隐瞒危险事件，如果将这一领域话题向媒体开放，那它的安全度可以得到极大提升。可是事情却反向演变，依靠政府的姑息及禁止舆论，终于催生毒奶事件这种罕见大型公众安全丑闻。

这种食品安全危机以后会不会继续发生？如果继续实行信息管制，那么，必然会再次发生，中国食品业将玉石俱焚。所以守法的企业应该力促食品安全话题解禁。

今天媒体报道了《六部门下发全面清理检查市场乳制品的紧急通知》，通知中提到“乳制品生产企业对在2008年9月14日以前生产的……必须立即全部下架，停止销售，就地封存，由生产企业进行清理和批批检验。”也就是说，对此类产品的安全性尚存疑惑，可是它们已经在市面上继续销售了那么长时间，喝奶秀演了那么多场，保证的空话满天飞，与此同时，有多少人在毒奶事件后不幸成为新的受害者？

一个月以后才有的“紧急”通知，那些问题产品，可能早促销完了。靠这种通知治国，于事无补。在这段时间内，媒体、舆论与受害者提了多少类似的检查建议，可怜的是，温家宝没有看到，看到了，可能也就指示删除了事。然后，天下太平。

一个连食品安全都保证不了的国家，一定是在实行人类有史以来最坏的制度。

From  http://woepatra.com/archives/365

雷曼倒闭，由其担保(发行)的迷你债券，在港掀起轩然大波，但这到底是怎样的一种投资产品，我翻阅各大报章杂志，以至迷你债券的发行章程，仍然是一头雾水。直至现在，我才觉得有点头绪，感谢互联网，感谢iPhone。

　　特此记下，希望借着此blog的长尾效应，帮助有需要的人，顺道整理思绪，以备日后之用。如有错漏，,烦请指正！

　　先讲讲最表面的事情：迷你债券一般会与某些大企业的信贷表现挂钩，如果风平浪静，投资者可收取比定期利率更高的息口，俨如买入债券(其实不是，容后再讲)。但若大企业破产，投资者则无息收之余，更要损失本金。

　　简单而言，迷你债券其实是包含信贷违约掉期(credit default swap)的信贷挂钩票据(credit-linked note)：

　　所谓信贷违约掉期(CDS)，分两大类，一是unfunded CDS，另一种是funded CDS，两者其实跟买保险差不多。先讲前者，例如雷曼买了和黄的债券，若和黄发生信贷事件(credit event)，如破产，或拒绝还债等，和黄债券便会跌价，雷曼变相损手。为了转移风险，雷曼可跟另一家金融机构订立CDS，譬如摩根大通，此后，雷曼须定期向摩根大通支付保费(credit spead)；倘若和黄无事无干，摩根大通的保费便袋袋平安。否则，和黄出事，债券跌价，摩根大通须以债券面值，向雷曼收购已经贬值的债券。

　　CDS最出色的地方，是即使雷曼其实没有买入和黄的债券，仍可跟摩根大通订立CDS。如此一来，两家金融机构便变相是对赌和黄的信贷表现。

　　另一点需要留意的是，雷曼订立这种CDS，须要承担对手风险(counterpart risk)，即是说，如果雷曼定期向摩根大通缴付保费，但对方忽然倒闭，雷曼便得个桔，这是unfunded CDS的特点，大家讲个信字。至于所谓funded CDS，正是今次的主角，迷你债券！

　　请参看上图。

　　假设雷曼买入和黄债券(或者是债券衍生工具，林林种种)，为免承担对手风险，雷曼可发行funded CDS(迷你债券)，立于不败之地。Step by Step：

　　1. 雷曼成立一家空壳公司，例如Pacific International Finance Limited(PIFL)，作为迷你债券的发行人。
　　2. 散户用血汗钱向PIFL买入迷你债券，而迷你债券与和黄的信贷表现挂钩，假设息率为6%。
　　3. PIFL用散户的钱，全数买入低风险的债务抵押证券，而这些证券，会定期产生现金流，而这现金流，与迷你债券的息口差不多，即6%。而其年期，亦与迷你债券一样。
　　4. 换言之，单单这样看，PIFL买所赚的利息，要全数支付给散户，即是白做。
　　5. 之不过，PIFL会跟母公司雷曼签订掉期协议，即CDS。
　　6. CDS的内容，是雷曼定期向PIFL支付保费，好处是如果和黄破产，和黄债券价格下跌，PIFL要赔钱。
　　7. 假设雷曼的保费为迷你债券的1%，PIFL会将这1%交给散户，散户变相可收7%利息，看似很荀。

　　如果迷你债券的投资期内，和黄无病无痛，散户可赚7%利息，到期时取回投资金额。

　　如果和黄破产：

　　1. PIFL要向雷曼赔偿。
　　2. 方法是卖掉债务抵押证券，金额用以向雷曼收购已经贬值的和黄债券。收购价钱，当然以面值计。
　　3. 投资者只能收回已贬值的和黄债券(己变现)，变相蚀钱。

　　因此，雷曼发行迷你债券，变相是将和黄破产的风险，转嫁至投资者。由于投资者一开始已经支付全数投资金额，雷曼已有钱在手，不怕counterpart risk，是为funded CDS。而对投资者而言，其实也是变相买入和黄的债券(即付出本金，定期收息，如果和黄倒闭，他们损失本金)。这种产品在外国受欢迎，因即使大机构没有发债，投行也可透过债券衍生工具，发行迷你债券。

　　现在香港的问题，是与PIFL作掉期对手的雷曼破产，PIFL理应不须向任何人赔款。由是者，PIFL为提早赎回迷你债券，将变卖债务抵押证券，并把金额交还给散户。据我了解，这些债务抵押证券，由汇丰保管，限定只会用来偿还给投资者，而不会帮雷曼还债。

　　因此，假设这些债务抵押证券没有跌价，散户其实没有甚么损失。

　　问题是，这些所谓优质的债务抵押证券，现在还优质吗？事实上，投资者除要承受和黄的风险，还要承受债务抵押证券的风险，变相是双重风险。

　　另一边厢，PIFL与雷曼到底有甚么关系，至今仍未有定案(PIFL是开曼群岛注册成立的公司，香港company search也查不到，其股东是谁，也不知道)。雷曼倒闭，对PIFL有何影响，外人实在很难知道。

　　有人在讨论区问，到底雷曼在这种交易之中，有甚么好处，其实我也不大清楚。当中涉及的金融知识，已经超出我的理解能力范范围。

　　但笼统来说，雷曼发行这种产品，可为信贷交易员(credit trader)提供交易工具，从而赚取息差、买卖差价等等等等。正如窝轮，发行人不是每发一只便赚一只钱的，他们要控制风险，让交易员炒炒炒。记得有次打电话问某窝轮商高层，问她是不是窝轮卖得愈多赚得愈多，她说：「我都想呀，如果系咁，我份工咪好易做！」

　　注：关于挂钩资产发生信贷事件，CDS的交收办法，我稍作了简略。其实有分physical settlement及cash settlement，详情可参考以下网页。而PIFL与雷曼之间的利息及本金掉期协议，我亦稍作简略，若想了解具实的协议，请参考相关迷你债券的发行章程。

參考網頁：

http://www.creditflux.com/resources/credit+linked+notes.htm

http://www.youtube.com/watch?v=mxNMEtchKd8

http://www.sfc.hk/sfcCOPro/TC/displayFileServlet?refno=0477&fname=08010026-minibond%2035%20ip%28c%29.pdf

關於Credit Default Swap，其實還有很多變化，可參考以下網頁：

http://riskmgmt.yuanta.com.tw/risk_02/risk_02_12.htm

确实有种感觉，“不是不写而是世界变得太快”，事情发生得太多太快，前一件事情的余波还没平息，下一件事情又吸引了所有人的注意，因前事引发的种种情绪皆不适用，快速得转换成了另一种。

以下为所转之文

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早上醒来，先用二甘醇超标的田七牙膏刷牙，再用发臭的蓝藻水洗脸，给儿子冲一瓶碘超标的雀巢奶粉，自己喝杯三鹿三聚氰胺奶粉，吃几个硫磺熏白了的馒头，夹点废旧油漆桶里腌的榨菜，包里放个安徽人05年的粽子（上班饿了吃），吃饱喝足，出门，深吸一口富含PX的空气，到断成两截的九江大桥上溜溜腿儿，找找白娘子和许相公在断桥的感觉。

　　中午跟同事一起到肯德基吃顿苏丹红炸鸡，喝了杯苯超标的可乐。下午给朋友打电话，就听见她哭哭啼啼，大约是炒股炒赔地，约她出来到新开的菜馆吃顿地沟油炒的菜，来一盘避孕药催大的香辣鳝鱼，再来一盘臭水沟捞来的麻辣龙虾，还有个农药高残留的清炒菠菜，老板上一杯重金属超标100倍的碧螺春茶，再喝点含甲醛的啤酒……，算帐的时候168(太黑了，还不打折）吉利，老板又找回了一张假币。

　　回家的时候被宝马撞倒，太幸运！得让丫出点血，所以躺着不动，一睁眼，看宝马调回头来碾压……以史无前例的速度爬起来跑掉。

　　回家。要睡觉的时候，被刚装修完的赠品甲醛呛得眼泪直流，只好把脑袋蒙到黑心棉被子里。想起房子还有四十万贷款加利息，辗转反侧到天半亮都没眯。找安眠药吃了半瓶也没用，含在嘴里，哦，是糯米粉。

　　刚起床就听见警笛，开门看4辆河北唐山老大的军车呼啸而去，好家伙，心里那个美啊！（幸好不来找我！），突然电话响起，接吧，那头说："二蛋，赶快去，我电视上看见你表弟了，我以为是非洲人呢，结果一看是在山西的黑砖窑里……"